存储三巨头破万亿市值，存储超级周期何时能见顶？| S10E13

About this Episode

就在本周，全球三大存储芯片巨头——SK 海力士、三星、美光——市值同时突破万亿美元。过去一年，SK 海力士股价累计涨幅超过 900%。财报显示，SK 海力士 2026 年第一季度营收接近三倍于去年同期，三星存储部门同期利润同比暴增 8 倍。存储，正在成为这一轮 AI 浪潮中最炙手可热的硬件赛道。

这背后是一场史无前例的供需错配。SK 海力士 2026 年全年 HBM 产能已经售罄，短缺预计将持续至 2027 年。与此同时，AI 服务器对内存的疯狂抢占，已经传导到了普通消费者：同等配置的手机更贵了，想要的机型根本没货——内存，被 AI 抢走了。但存储行业是出了名的「涨得多猛、跌得多惨」——过去 40 年，一个周期内暴涨 10 倍、暴跌 90% 的情况屡见不鲜。这一轮，究竟是又一场超级周期，还是 AI 真的重写了游戏规则？

这期节目我们请来前半导体行业从业者、公众号「傅立叶的猫」主理人张海军，我们与他聊了聊：为什么存储行业现在如此火爆、这一轮周期在哪些维度上真的不一样；从 HBM 缺货到 NAND 角色转变，存储的五层架构如何被 AI 重塑；以及，国内长鑫、长江存储的进展，和周期拐点究竟何时到来。

本期人物
Yaxian，「科技早知道」主播
张海军，前新思科技高级工程师、半导体公众号「傅里叶的猫」主理人

时间轴
[02:46] 这轮周期是什么时候开始的？

• 去年 Q1 现货价格已现端倪，三星海力士宣布停产 DDR4 引发囤货恐慌
• 三重触发因素叠加：AI 需求拉动、DDR4 停产、关税预期

[04:05] 存储的五层架构：离处理器越近，速度越快、价格越贵

• 从 HBM、DRAM 到 NAND、机械硬盘，带宽与价格的权衡逻辑
• "内存墙"：芯片算力已不是瓶颈，存储带宽才是

[07:33] HBM 为什么缺货缺到 2027 年？

• 英伟达每代芯片 HBM 需求翻倍
• 台积电 CoWoS 先进封装扩产周期长，供给端是硬约束

[09:26] 三家原厂格局：海力士领跑，三星和美光追赶

• HBM 市场从 350 亿美元预计增至 2027 年近 800 亿美元
• 第四代 HBM 格局重洗

[13:00] 这轮为什么不一样：结构性转变的五个维度

• 需求端：从周期性补库存转向 AI 结构性爆发，三重需求（DRAM、HBM、NAND）同时拉升
• 供给端：原厂从抢份额转向利润优先，扩产极为克制；
• 长协模式（LTA）：锁量不锁价，甚至要求客户绑定原厂资本开支

[22:37] 看多 vs 看空：分歧在哪里？

• 短期超买、股价涨幅过大是看空方主要依据
• 需求缺口太大、算法效率提升反而会扩大需求

[25:48] 绕过 HBM 瓶颈的各路方案：英伟达 CMX、谷歌 CXL 内存池、Cerebras 晶圆级芯片

• 英伟达 CMX 方案用 DPU 预取 NAND 数据降低延迟
• 谷歌用 CXL 协议构建 TB 级 DRAM 内存池
• Cerebras 晶圆芯片面临散热、扩展性硬伤

[32:00] NAND 的角色转变：从"温数据仓库"到 AI 推理参与者

• AI agent 推理链路长、中间结果需要落盘，NAND 直接参与推理过程
• 闪迪 HBF（高带宽闪存）：容量是 HBM 的 8~16 倍、成本更低，但受限于擦写寿命和工作温度

[38:06] 长鑫、长江存储即将上市，国内存储进展如何？

• 长江存储 NAND 国内已大规模销售，长鑫 HBM 尚未量产商用
• 小米等手机厂商参股长鑫，本质是提前锁定产能

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幕后制作
监制：Yaxian
后期：迪卡
运营：George
设计：饭团

商业合作
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